大理药业净利涨12倍因基数低 销量下降盈利前景存疑

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8月8日,大理药业发布《2019年半年度报告》。半年报显示,公司上半年实现营业收入1.61亿元,同比下降20.74%;实现净利润1223万元,同比增长1281.05%。

从数据来看,大理药业上半年的净利润增长12倍仍然相对乐观,但该公司去年同期的净利润仅为885,800元,而近一半的收入来自今年上半年来自非经常性损益,在公司的主营业务中,单一产品,销售继续下滑,而且行业处于低迷状态,公司未来持续盈利的前景尚不明朗。

由于基数较低,净利润增加了12倍,其中近一半来自非经常性损益

根据数据,大理制药于2017年9月登陆主板。其主要业务是生产和销售中西药注射剂。主要产品有醒脑静注射液,参麦注射液和亮白注射液。 2016年,2017年,2018年和2019年上半年,公司分别实现营业收入2.76亿元,2.73亿元,4.01亿元和1.61亿元,分别增长3.3%,-1.1%,47.2%和-20.74 。分别实现净利润6200万元,4400万元,1100万元和1200万元,同比分别增长-0.2%, - 28.49%, - 75.93%和1281.05%。

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可以看出,大理药业2017年和2018年上市后的净利润显着下降。今年上半年的净利润增长了12倍,仅仅是因为去年上半年的基数较低,去年同期的净利润为8858万元。此外,2019年上半年的净利润不到上市前2017年上半年净利润的三分之一。大理药业2017年上半年净利润为4442.5万元。

值得一提的是,上半年净利润为1223.3万元,收入为587.85万元,来自非经常性损益,占上半年净利润总额的48.12%。其中,计入当期损益的政府补助234.4万元,投资收益388.37万元。

事实上,大理药业上市后,非经常性损益成为2018年公司盈利的主要来源。2018年,大理药业的非经常性损益为873.83万元,占净值的78.3%。今年的利润接近80%。政府补贴和投资收益也是非经常性损益的主要来源。

主要产品的单一产品销售下降,行业低迷的盈利前景令人怀疑

大理药业收入波动和净利润持续下滑的重要原因是其主要产品销售下滑。 2017年,大理药业大容量注射剂销量同比下降34.44%,小容量注射剂销量下降36.44%。 2018年,大理药业心脑血管产品销售同比下降-27.1%,消化系统产品销售下降-78.01%。

大理药品所有者产品的销售下降与中药注射剂市场的低迷有关。根据内联网的数据,2014 - 2018年,公立医院中药注射剂销售额分别为945亿元,973亿元,1048亿元和1022亿元,分别增长9.39%,2.98%,7.66%和 - 分别为2.52%。重点城市公立医院中药注射剂销售额分别为111亿元,116亿元,118亿元和103亿元,同比分别增长3%,4.5%,1.9%和-13%。

同时,大理药主的产品被列入几个省的辅助药物/关键监测药物。 2017年7月,参麦注射液(50ml和100ml)被纳入安徽监测目录;使用醒脑静注射液。 2017年11月,它被纳入新疆的监测目录;参麦注射液和醒脑静注射液于2018年3月列入河南省监测目录。重点监测目录中的药品比例和数量将受到控制,公司相关产品的销售将不可避免地受到影响。

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当然,大理药业的中药注射剂产品面临诸多挑战,如医疗保险支付范围受医疗机构水平,产品安全等因素的限制。然而,这些挑战影响公司整体业绩的原因是公司的产品是单一的。 2016年,公司醒脑注射液和参麦注射液产品的销售收入占营业总收入的99.86%。 2017年和2018年,公司中药产品销售收入占总收入的98.9%和89.28%。如果公司无法改变单一产品结构,那么盈利前景将不会非常乐观。

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